2011：貨幣保增長 財(cái)政保穩(wěn)定
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發(fā)布日期：2010年12月15日
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2011：貨幣保增長 財(cái)政保穩(wěn)定
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截止時(shí)間：2011-09-10
2010年中國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)在復(fù)蘇的軌道上運(yùn)行，相比2009年，出口又重新成為拉動(dòng)增長的需求因素，但通脹也開始抬頭，展望2011年，會(huì)有許多新的變化值得高度關(guān)注。
2011年推動(dòng)通脹的力量由一而三
通脹勢頭在2011年卻會(huì)更加強(qiáng)勁。2010年推動(dòng)通脹的力量基本是由食品價(jià)格上漲所構(gòu)成的，而2011年將會(huì)從一個(gè)力量演變成三個(gè)力量。即食品價(jià)格上漲的動(dòng)力不會(huì)消失，由國際價(jià)格上漲所形成的輸入型通脹和由工資上漲所形成的“工資-物價(jià)螺旋”也開始成為新動(dòng)力。
國際商品價(jià)格的上漲與美國新近推出的第二輪定量寬松貨幣政策緊密相關(guān)，而且會(huì)發(fā)展得越加嚴(yán)重，因?yàn)閷?duì)應(yīng)于美國金融體系內(nèi)部龐大的有毒金融資產(chǎn)規(guī)模來說，前兩輪的貨幣增發(fā)量是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。日本在資產(chǎn)泡沫破滅后所形成的壞帳損失，大約是其資產(chǎn)泡沫高峰時(shí)價(jià)值的10%，由于美國的金融資產(chǎn)規(guī)模遠(yuǎn)比日本龐大，美國的資產(chǎn)泡沫只要破掉5%，就是大約30萬億美元，如果美聯(lián)儲(chǔ)不得不成為這些爛資產(chǎn)的購買者，為此所發(fā)出的貨幣就是目前美國廣義貨幣M2的3倍，所以，美國的第二輪定量寬松絕不是給美聯(lián)儲(chǔ)增發(fā)美元?jiǎng)澚司涮?hào)，后面跟著的一定是第四、第四乃至不知道多少輪。
美元不斷增發(fā)將致使美元持續(xù)貶值，各國為了保出口就必須穩(wěn)定與美元的匯率，辦法就是也與美國同步增發(fā)貨幣，這就是巴西財(cái)長所說的“貨幣戰(zhàn)爭”。如果世界各國都在增發(fā)貨幣，貨幣狂潮就會(huì)在世界范圍內(nèi)引發(fā)嚴(yán)重通脹。而且美國的金融危機(jī)與經(jīng)濟(jì)蕭條越深重，美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)的貨幣就會(huì)越多，全球的通脹程度就會(huì)被不斷提升。所以，2011年將是全球性通脹的開始年份，中國的輸入型通脹也必然會(huì)在這一年重新抬頭。
工資的上漲首先不是因?yàn)榉峙潢P(guān)系有了實(shí)質(zhì)改變，而是因?yàn)橹袊呀?jīng)到了一般所說的“劉易斯拐點(diǎn)”，即由于經(jīng)濟(jì)規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)大，勞動(dòng)力開始變得相對(duì)稀缺。2010年以來，有數(shù)據(jù)說明農(nóng)民工的工資已經(jīng)上漲了超過15%，其他勞動(dòng)者的工資也在上漲。而且工資上漲也受到了食品價(jià)格上漲的影響，在很多時(shí)候，往往是因?yàn)槭称返壬钪С鍪芪飪r(jià)影響上升，勞動(dòng)者才會(huì)提出漲工資的要求。
如果調(diào)整了分配關(guān)系，工資的上漲就會(huì)反映為企業(yè)利潤的減少而不是推動(dòng)通脹，而且中央的“十二五”建議也確實(shí)提出了要改善分配關(guān)系，但是恐怕不會(huì)來得那么快，因?yàn)樵谑袌鼋?jīng)濟(jì)體制下要想提高勞動(dòng)者收入在初次分配中的比重，不會(huì)有很多辦法可用。如此，2010年以來勞動(dòng)者工資的上漲與其后時(shí)間里的持續(xù)上漲，到2011年及其以后年份就都會(huì)成為推動(dòng)物價(jià)上漲的新力量。
如果2011年推動(dòng)通脹的力量由一而三，則當(dāng)年的通脹率水平將會(huì)明顯高于2010年，我認(rèn)為CPI的上漲幅度應(yīng)該在5～6%。
從緊的貨幣政策不可取
如果通脹與增長都是向上的趨勢，宏觀調(diào)控采取緊縮的方向就可以了，但是如果通脹率在向上，經(jīng)濟(jì)增長率卻在向下，這就會(huì)給宏觀調(diào)控出難題了，因?yàn)閴阂滞浀耐瑫r(shí)也會(huì)壓抑增長。
2010年與2009年相比，經(jīng)濟(jì)增長率與通脹率都在上升，因此許多人都在呼吁應(yīng)把反通脹作為2011年宏觀調(diào)控的主要目標(biāo)，要回到2007年“緊貨幣、穩(wěn)財(cái)政”的調(diào)控軌道。有人提出，2009年為了反危機(jī)過多投放了貨幣，已經(jīng)成為目前通脹發(fā)展的主要原因，所以要把以前過多投放的貨幣收回來，因此應(yīng)讓2011年貨幣增長率顯著回落，還有人不斷呼吁應(yīng)進(jìn)行連續(xù)的加息行動(dòng)。
在我看來，這些政策主張都是錯(cuò)誤的。2010年的形勢與2007年的最大不同，是在通脹率上升的時(shí)候，經(jīng)濟(jì)增長率卻在下降。雖然從全年看經(jīng)濟(jì)增長率高于2009年，但卻是逐季顯著回落，從一季度的11.9%一直回落到四季度的9%以下。由于2010年前兩個(gè)季度的增長率很高，到2011年前兩季度，特別是一季度應(yīng)低于8%，所以回落趨勢應(yīng)該會(huì)持續(xù)到2011年上半年。此外，2011年與2008年的最大相同之處，可能就是在外部再度出現(xiàn)惡性經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。
另一方面，目前不論是食品推動(dòng)的通脹還是工資推動(dòng)的通脹，以及輸入品推動(dòng)的通脹，其發(fā)生機(jī)理都是首先推動(dòng)企業(yè)的生產(chǎn)成本上升，然后由于企業(yè)為了保持原有的利潤水平，再通過提價(jià)方式向市場釋放通脹壓力，最后由于企業(yè)的現(xiàn)價(jià)銷售額因提價(jià)而增長了，才會(huì)向銀行提出更多的資金要求。所以，雖說通脹是貨幣現(xiàn)象，但是在成本推進(jìn)型通脹過程中，貨幣的增加不是源頭而是結(jié)果，如果在成本推進(jìn)型通脹過程中實(shí)施了緊縮型貨幣政策，雖然會(huì)壓制企業(yè)的資金需求，相應(yīng)壓制了物價(jià)上漲，但同時(shí)也會(huì)壓低企業(yè)的利潤水平，使企業(yè)失去發(fā)展生產(chǎn)的動(dòng)力。
所以，不論從國內(nèi)的通脹性質(zhì)出發(fā)還是從國際可能再度爆發(fā)的危機(jī)出發(fā)，2011年乃至其后兩年，采取從緊的貨幣政策都是不可取的。正確的政策反而應(yīng)是反過來的，即應(yīng)繼續(xù)采取寬松的貨幣政策，其含義就是貨幣增長率應(yīng)充分反映國內(nèi)物價(jià)上漲對(duì)貨幣產(chǎn)生的需求，具體地說，如果2011年的經(jīng)濟(jì)增長率是8～9%，通脹率是5%，再考慮大約3個(gè)百分點(diǎn)的經(jīng)濟(jì)貨幣化率要求，全年的貨幣供應(yīng)量增長率就應(yīng)該是16～17%。
這并不是說應(yīng)該放任通脹，而是說通脹與增長相比，始終應(yīng)放在次要位置，因?yàn)槿绻麤]有了增長，居民收入的增長過程就停止了，如此即便是有穩(wěn)定的物價(jià)也沒有任何意義。當(dāng)然沒有人會(huì)喜歡通脹，但是是否有人會(huì)喜歡失業(yè)呢？而保增長就是保就業(yè)的同義語，因?yàn)橹挥薪?jīng)濟(jì)增長了就業(yè)才會(huì)增加，勞動(dòng)者的工資也才會(huì)增加。
但是仍必須盡力消除通脹的不利影響，但這不應(yīng)是貨幣政策的事情，而是應(yīng)該通過財(cái)政的轉(zhuǎn)移支付功能，確保中低收入階層在通脹過程中的基本生活消費(fèi)不受損。傳統(tǒng)的宏觀經(jīng)濟(jì)理論都說反通脹主要是貨幣政策的功能，但是既然中國目前的通脹性質(zhì)發(fā)生了變化，宏觀調(diào)控政策的使用也就必須轉(zhuǎn)型了。
稅收是從現(xiàn)價(jià)的，企業(yè)的銷售額因提價(jià)增加，政府的稅收也會(huì)相應(yīng)增長。我們可以算一筆大帳：目前中國的宏觀稅負(fù)，即全部稅收占GDP的比例為20%，如果因通脹現(xiàn)價(jià)GDP增加了5%，在2009年就應(yīng)該增加1.68萬億元GDP，稅收就會(huì)相應(yīng)增加3400億元。如果通過財(cái)政轉(zhuǎn)移支付補(bǔ)貼給占人口總數(shù)一半的中低收入人群，人均獲得的年生活補(bǔ)貼就是510元，相當(dāng)于當(dāng)年城市中低收入人群年均消費(fèi)支出的6%，和當(dāng)年農(nóng)村人均消費(fèi)支出的12.8%。所以通過財(cái)政轉(zhuǎn)移支付，是完全可以充分保護(hù)中低收入人群的。
不論從國內(nèi)的通脹性質(zhì)出發(fā)還是從國際可能再度爆發(fā)的危機(jī)出發(fā)，2011年乃至其后兩年，采取從緊的貨幣政策都是不可取的。
通脹與增長相比，始終應(yīng)放在次要位置，因?yàn)槿绻麤]有了增長，居民收入的增長過程就停止了，如此即便是有穩(wěn)定的物價(jià)也沒有任何意義。必須盡力消除通脹的不利影響，但這不應(yīng)是貨幣政策的事情，而是應(yīng)該通過財(cái)政的轉(zhuǎn)移支付功能，確保中低收入階層在通脹過程中的基本生活消費(fèi)不受損。
來源：中國證券報(bào)
